报载，在香港上市不到一年的蒙牛乳业（2319.HK）日前宣布，2004年盈利飙升94.3％，比预测高出6.5％，增幅也远远高出国内两大乳业巨头——伊利股份和光明乳业。此举竟使蒙牛董事长牛根生及高管们获得近600万美元（相当于人民币5000万元）的股权“奖励”。

去年6月，蒙牛成功在香港上市，筹资近14亿港元，上市前，蒙牛曾与三名外国战略投资者——摩根士丹利、鼎辉投资和英联投资——约定，如果蒙牛在未来三年的年盈利复合增长率不能达到50％，蒙牛管理层就必须将所持有的7.8％公司股权，转让给摩根士丹利等外资股东；反之，若达到50％的增长幅度，大摩等股东就将把同等数量的股权转让给金牛公司（该公司由蒙牛高管组成，牛根生持有28％）。结果是一年的增长率已达到94.3％，显然，三年复合增长50％已胜券在握，大摩等遂提前终止协议，将598.8万美元的可换股权证无偿转让给金牛。有评论指出，大摩等三家战略投资人虽然损失了价值近600万美元的换股权证，但由于蒙牛上市后业绩飙升，股价从招股时3.925港元，最高涨至7.10港元，三投资者早已赚得盆满钵满，那600万美元只是个零头罢了。

由此想到内地股市，面对圈钱后频频变脸的上市公司和急剧缩水的股票，投资人徒唤奈何，能不能也象蒙牛乳业那样，募资后利润在若干年内（如三年）达不到一定目标，你大股东拿一部分股权出来无偿赠送给出资的中小股东；反之，经营者会得到约定的股权奖励。如今，股权奖励的例子有，如光明乳业的高管们，就因为业绩增长（不过增长1成多），就得到了数十万股（市值上百万元）的流通股股权奖励，可因业绩变脸出资者得到补偿的却一个也没有，而变脸的公司恰恰又是大多数！笔者手头就有一个例子，2001年，青岛海尔以18元/股的高价增发1亿股，加上部分自筹资金共20亿元，从母公司那儿收购海尔空调74.45％股权，该部分股权帐面净值不过5.5亿元，溢价竟高达14.5亿元（264％）。后来的事实证明，自从这次高价增发后海尔业绩一年不如一年，日前2004年年报出来，净利润只有增发那年的6成了，而由于溢价14.5亿元收购（股权投资差额），按10年摊销，每年就需摊销投资损失1.45亿元。在这里，海尔还是一家尚属不错的公司，比它变脸变得更快、更丑的大有人在！

我们不是提倡同国际接轨吗？能不能也学学蒙牛，你上市公司要圈钱可以（不管是首发、增发、配股还是可转债），但拿到钱后业绩必须有所增长，达到一定增长率，高管有奖励，达不到的，大股东“倒贴”中小股东股票。如此一来，那些圈钱多多益善、不圈白不圈的，看看手还能伸得多长？

贺宛男 发表于 2005-4-8 15:16:23